行业面临调产能的结构性困境 　　 　　近日，随着股市波动的加剧，不少资金开始有了抄底大宗商品的意向。在跌幅较深的建材类品种中，相较于弱势的螺纹钢和铁矿石，玻璃期货近期有企稳的迹象。由于玻璃行业的产能矛盾较为突出，去产能、稳价格成为 新常态 下的首要任务。在这样的大背景下，玻璃期货有着怎样的投资机会呢？ 　　 　　沙河玻璃价格一枝独秀背后的逻辑 　　 　　与其他行业一样，在2009年4万亿元投资的刺激下，玻璃行业进入了产能迅速扩张期。然而，随着2013年年底以来房地产行业景气度的下降，市场需求快速萎缩，玻璃市场价格有了一个快速、持续的下跌过程。 　　 　　 今年年初以来全国玻璃平均价格持续下跌。 中国建筑玻璃与工业玻璃协会期货工作部主任陈小飞告诉期货日报记者，玻璃行业的三个指数 价格指数、综合指数、信息指数都在持续下滑，尤其是到了4月，下滑速度加快。 整个产业链上的生产企业、贸易商对于后市都较为谨慎。 　　 　　不过，这一迹象在4月中旬以后被沙河地区玻璃价格的突然上涨打乱。 　　 　　据了解，4月中旬以后，沙河地区玻璃价格突然连续上涨，并带动玻璃期货在5月底一路高歌，主力合约最高达到970元/吨。在全国其他地区玻璃价格持续下跌的背景下，沙河的玻璃一枝独秀，这让很多投资者有些捉摸不透。为何沙河的玻璃价格会出现这样的 不合拍 现象呢？ 　　 　　 这一切都源于近期沙河地区加工订单的迅速增加，产业链延伸提涨了价格。 陈小飞表示。据他介绍，以前，全国各个地区玻璃深加工厂的量比较分散，仅华南地区在玻璃深加工产业有着较大的优势。然而，自2012年以来，沙河地区陆续建立了几个工业园区，将近500多家玻璃深加工企业入驻了沙河。这使得以前每年2000万重箱左右的产能消耗增加到了近8000万重箱。产业链延伸，不仅消化了当地的玻璃产量，也增加了当地玻璃生产企业的竞争能力，企业成本优势明显。 　　 　　 目前来看，沙河地区的玻璃已由原来单纯的向周边市场销售拓展到全国市场，有些更是出口国外。 陈小飞称，沙河地区深加工订单的增多势必会影响其他地区玻璃生产企业原片玻璃的消耗，高库存的累积迫使这些玻璃企业降低价格。 这就是4月其他地区玻璃销售价格下降，而沙河地区玻璃价格独涨的根源。 　　 　　进入6月后，沙河地区的玻璃价格终于开始下跌，截至目前已较前期高位下跌了30元/吨。 　　 　　需求增速有限，被动去产能是主旋律 　　 　　虽然去年下半年以来，一线城市房地产市场出现了一些改观，但市场人士认为，这并不意味着全国房地产需求增长会很快到来，玻璃市场也远没有想象中的乐观。 　　 　　 从区域来看，三四线城市表现比较糟糕，只能勉强维持目前的销售价格，更不用说销量。 陈小飞坦言，实际上，在一二线城市房价转好的情况下，房地产商首先要把现有的库存销售掉，新开工数据仍然是持续低迷的。 　　 　　除房地产外，另一个下游领域 汽车行业似乎也不太乐观。 4、5月份汽车销售情况不是特别好，对于风挡玻璃的订单会有所减少。 山东一家玻璃企业相关负责人说。 　　 　　采访中记者了解到，未来一段时间内玻璃需求端仍不乐观成为市场共识。至于弱到什么程度，还要看房地产政策的实施情况。 　　 　　从供应端来看，去产能是玻璃行业近几年来主打的 口号 。对玻璃企业而言，要么选择淘汰落后产能实现产业升级，要么因企业效益和资金等问题被动去产能。 　　 　　中国玻璃信息网的数据显示，截至6月5日，全国已经冷修的玻璃生产线22条，合计减少年化生产能力7530万重箱。尤其是5月份，冷修生产线非常多，这意味着现在被动减产的企业数量有增加的趋势。 　　 　　与此同时，在下半年传统旺季预期的作用下，生产线复产和投产的意愿近期有所增强。 整体来看，在需求端增量有限的背景下产能减少并不是很明显，后期玻璃市场价格走势相对会比较稳定。 陈小飞说。 　　 　　 人口结构决定了中国房地产市场的长期拐点已经出现，中国地产开工率长期下滑的趋势基本确定，未来产能出清后玻璃在底部波动的概率较大。 国泰君安期货分析师张驰认为，中期来看，随着地产周期性复苏，玻璃可能会有一个反弹，但幅度有限。反弹结束的信号是通胀的上升和地产成交的放缓。 　　 　　 空 气弥漫下的阶段性行情机会 　　 　　当前，玻璃市场仍旧 空 气弥漫，但随着金九银十传统旺季的渐近，阶段性的上涨行情是否可期呢？至少目前市场人士给出的答案还不是很乐观。 　　 　　 在现货市场没有明显反弹的情况下，玻璃期货很难突破目前的格局。 张驰称。 　　 　　同样，上海圣米玻璃有限公司总经理林斌认为，玻璃期货1509合约是不敢做多的。 当前我的操作思路是，1509合约跌下来就平掉空单，如果反弹就再做空，这样安全性相对高一些。 　　 　　林斌进一步解释，以这两年参与玻璃期货的经验来看，主力合约在转换的时候可能会有一波大行情。 9月合约往年在7月会有一个好的介入点。7月中旬是一个行情转换的时间点，1509合约如果反弹上去，在960元/吨左右这个阶段性顶部做空会比较安全。 　　 　　此外，尽管当前房地产市场不温不火，但玻璃也不是完全没有投资机会。 单位面积房地产消费玻璃量目前增加较快，主要是之前大部分房是单层玻璃，现在则多用双层。 陈小飞称，不仅如此，现在大部分的房子采光需求增加，幕墙面积加大。因此，即使在房地产开工面积没有增长的情况下，玻璃消费量还是会有较大比例的增加。 　　 　　张驰建议，玻璃厂库未来操作玻璃期货可以以地产成交及通胀数据为依据，以行业周期为准绳，做常备套保和趋势套保。 　　 　　 玻璃企业并不需要每一天都有套保头寸，但在地产成交放缓而通货膨胀上行的过程中，玻璃行业会有一个利润减少的过程，玻璃厂库此时应该有常备套保头寸。 张驰说。 　　 　　 企业可在库存减少的过程中降低套保头寸，在库存增加的过程中增加套保头寸，做趋势性套保。 在张弛看来，玻璃行业面临调产能的结构性困境，套期保值是缓解这种痛苦的良药。